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旗滨集团(601636):2021年玻璃价格将创新高 上调旗滨目标价

时间:21-02-22 00:00    来源:中信建投证券

看好2021 年玻璃价格

由于供给侧改革力度执行严格,行业新增产能有限。预计2021年新增产能为3500t/d,相比2020 年的9000 多t/d 明显减少。复产产能8200t/d;冷修产能7900t/d,净增加3500t/d,产能增加2.2%;需求端,预计2021 年将迎来地产竣工大年,需求增速至少在3%以上,供需紧平衡。但由于目前光伏玻璃盈利性高,传统建筑玻璃生产厂商转产光伏背板玻璃,造成建筑玻璃减少8000t/d 以上,形成5%的供给缺口,叠加今年就地过年,地产复工节奏提前,需求有可能超预期,2021 年玻璃价格将再创新高。

长期来看玻璃行业格局改善,玻璃行业向水泥行业格局靠拢玻璃行业在走水泥2016 年来走过的路,先将产能控制住,然后集中度向头部企业集中。近期信义计划收购中国玻璃,收购完成后市占率从目前的13%提高到18%。旗滨集团(601636)、信义玻璃通过资本运作、优秀的管理、顺周期的扩张等一跃成为行业龙头。行业集中度CR5 由2010 年的31%到2019 年上升至43%,信义并购中国玻璃后CR5 将达到52%,前五企业信义、旗滨、南玻也都有扩张并购计划,集中度还将提高。

推荐旗滨集团,2021 年目标市值600 亿

旗滨集团2021 年PE 仅有10 倍出头,是核心资产中估值相对具有性价比的。随着光伏、电子、药用玻璃几块成长性业务相继投产,将有助于公司估值提升。到公司中长期发展规划的末年,即2024 年,市值看到800 亿。预计2020-2022 年公司净利润为20/32/46 亿元,近两年是玻璃涨价和各项业务爆发阶段,今年目标市值600 亿,考虑15 亿元可转债全部转股后目标价21.78 元。

风险提示

供给侧改革力度减弱;地产竣工不及预期;新业务进展不及预期