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旗滨集团(601636):浮法玻璃主业高景气 高端品放量可期

时间:21-01-04 00:00    来源:广发证券

核心观点:

近期玻璃价格持续上涨,预计2021 年玻璃供需格局继续改善,价格和盈利有望超预期。根据玻璃信息网,截至2020 年12 月31 日,全国平板玻璃均价2249 元/吨,创近十年新高,同比上涨581 元/吨;2020Q4玻璃均价1987 元/吨,同比上涨19%,预计公司Q4 盈利有较好表现。

2017 年以来玻璃价格波动性明显变小,价格易涨难跌。预计2021 年浮法玻璃实际边际供给将净减少,同时房地产竣工和汽车景气回升保障行业需求,供需关系将继续改善,价格和盈利有望超预期。

一体两翼重启扩张,公司持续发力产业链一体化、产品高端化,增强综合竞争力。继进入电子玻璃、药用玻璃领域后,公司进入光伏玻璃领域,打造新增长极:一是光伏玻璃持续高景气、行业需求空间越来越大,预计2021 年继续高景气;二是2020/12/16《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》(征求意见稿)拟规定光伏压延玻璃可不制定产能置换方案,根据公司公告,公司拟在郴州通过新建的方式进入光伏压延玻璃领域。三是超白浮法开始用于晶硅电池组件,根据公司公告,公司拟改造漳州1 线和7 线为超白浮法光伏玻璃生产线,公司可通过改造普通浮法生产线为超白浮法扩充光伏玻璃产能。

投资建议:长期来看,公司凭借浮法玻璃规模优势、优秀管队和机制、技术储备,发力产业链一体化、产品高端化,将持续加深公司护城河;中期来看,公司进入新一轮产能和产品扩张周期,未来3-5 年内生增速有望显著提升。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.74、1.13、1.45 元/股,按最新收盘价计算对应PE 估值分别为17.3、11.3 和8.8倍,参考可比公司估值,我们给予2021 年18x PE 的判断,对应公司合理价值20.34 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。浮法玻璃行业景气度低预期,玻璃行业政策大变化。