旗滨集团(601636.CN)

深度*公司*旗滨集团(601636):上半年经营快速恢复 下半年业绩爆发可期

时间:20-08-14 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年中报,公司上半年营收37.91 亿元,同减6.8%;归母净利润5.06 亿元,同减2.4%;EPS0.19,与去年同期持平。疫情冲击下,公司二季度业绩增速回正,下半年业绩有望继续高速增长。

支撑评级的要点

二季度业绩表现靓丽,疫情冲击渐行渐远:公司二季度营收24.92 亿元,同增11.2%;归母净利3.46 亿元,同增11.9%。疫情影响下,二季度平板玻璃行业库存压力巨大,厂商压价去库存导致价格跳水,从公司业绩表现来看,公司经营已经快速恢复,走出了疫情冲击的影响。

二季度成本下滑超预期,上半年节能玻璃大幅增长:据我们测算,上半年公司出货量5,126 万重箱,单价65.8 元,单箱毛利19.0 元;其中二季度出货量3,188 万重箱,单价61 元,单箱毛利17.2 元。公司出货量稳步恢复,成本端下降超预期导致二季度公司仍能保持17.2 元的单箱毛利。

上半年公司节能玻璃业务超预期,预计收入4.2 亿元,同比大幅增长62%,主要是马来、广东二期、湖南等基地产能释放。

2020 年产能有所增加,下半年业绩增长可期:上半年公司湖南节能玻璃和醴陵电子玻璃投入商业化运营,漳州五线产能复产;预计2020 年还有马来和醴陵砂矿投产,产能有所增加。下半年在竣工需求驱动下,玻璃价格有望更上一层楼,公司作为行业龙头业绩有望再度爆发。

估值

考虑公司上半年成本下降超预期,节能玻璃大幅增长,下半年玻璃需求旺盛价格走势强劲,我们调升公司业绩预期,预计2020-2022 年,公司营收分别为102.1、120.7、125.6 亿元;归母净利润分别为18.2、19.1、20.2亿元;EPS 为0.68、0.71、0.75 元,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

下游需求恢复不及预期,旺季断货现象重现,煤炭价格上涨。