旗滨集团(601636.CN)

旗滨集团(601636):业绩超预期 弹性的起点

时间:20-08-12 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司中报超市场预期,我们认为Q2 量价反转刚刚开启,下半年业绩弹性可期。

投资要点:

维持“增持”评级。20Q2公司实现收入24.9亿元,同增11.7%,归母净利及扣非后归母净利分别为3.45、3.19 亿元,同增11.7%/14.3%,超市场预期。上调公司2020-22 年eps 至0.67(+0.04)、0.80(+0.05)、0.89(+0.05)元,分别同增34%、19%、11%。根据可比公司估值,给予公司2021 年15X PE,上调公司目标价至12.0 元。

20Q2 需求旺盛,量价皆超预期。20H1 公司销售浮法原片5126 万重箱,同减281 万重箱,主要源于一季度疫情影响,Q2 需求已然触底反转,测算Q2 公司产销率超120%;而5 月始价格“V”型反转,根据中国玻璃网数据,8 月10 日时点价较5 月底部提增近20 元/重箱。从我们近期跟踪的行业情况看,浮法需求淡季不淡,且7 月中下旬趋强,我们认为下半年旺季大概率将更旺,量价有望持续超预期。

节能玻璃盈利能力延续爬坡,电子玻璃及药用玻璃进展顺利。测算20H1公司节能玻璃实现营收约4.2 亿元,小幅盈利约60 万元,估算浙江节能及广东节能分别盈利约1400、800 万元,盈利爬坡显著,马来节能则受疫情停工影响亏损1921 万元;而电子玻璃4 月1 日已投入商业化运营,测算5 月始盈利转正;药用玻璃仍在有序推进之中,预计年底投产。

汇兑损失及修理费的增加致期间费用率上行,资产负债率维持较低水准。测算公司期间费用率约14.52%,同比增加约3pct,主要源于汇兑损失增加及战略扩张。季末资产负债率约41.7%,维持健康水平。

风险提示:竣工需求复苏乏力、产能集中释放、新项目进展不及预期