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旗滨集团(601636):平板玻璃快速复苏 竣工需求持续可期

发布时间:2020-06-19    研究机构:中银国际证券

平板玻璃行业基本面快速修复,库存压力缓解,价格反弹。从供需分析复苏行情有望持续。公司二季度出货量快速恢复,但因4-5 月份价格下跌,相比一季度呈现量增价减态势,预计上半年收入与去年同期持平或小幅下滑。

支撑评级的要点

二季度出货量快速恢复,平均价格下滑:一季度受疫情冲击影响,公司出货量有所减少,库存压力增加。二季度下游竣工需求明显改善,公司出货量快速恢复,库存压力明显缓解。但考虑4 月份玻璃行业整体压价去库存,二季度产品平均价格将低于一季度。

平板玻璃行业快速修复,复苏行情有望持续:玻库存压力在4 月份集中释放,价格下滑。目前价格也快速回升。据卓创资讯数据,当前单箱平板玻璃含税均价已经超过80 元,达到3 月份水平;库存基本恢复至疫情前水平。考虑2020 年竣工需求好于去年,疫情影响下需求集中释放;供给端2020 年停产数量与2019 年持平,价格方面当前回暖但仍未恢复到疫情前水平,玻璃复苏行情有望持续,全年平均价格有望与去年持平。

考虑二季度平板玻璃量增价减,预计上半年公司收入基本与去年持平,利润仍有下滑:考虑二季度公司出货量快速恢复,但4-5 月份平板玻璃价格快速下跌,因此二季度公司平板玻璃业务相比一季度将呈现量增价减的态势,单箱毛利将有所减少。预计上半年公司整体收入基本与去年同期持平,但净利润相比去年同期仍有所下滑。

估值

考虑公司基本面复苏好于预期,我们调升业绩预期。预计2020-2022 年,公司营收为97.79、113.22、126.11 亿元,归母净利为15.72、17.66、20.11亿元,EPS 为0.59、0.66、0.75。维持公司买入评级评级面临的主要风险

竣工需求回落,高端玻璃业务开展不及预期。

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