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旗滨集团(601636):业绩符合预期 经营压力测试期

发布时间:2020-04-15    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020 年一季报业绩符合预期,受疫情影响,公司经营阶段性承压,我们判断行业基本面的好转或至5 月中上旬。

投资要点:

维持“增持"评级。公司2020 年一季度实现营收12.99 亿元,同比下滑29.22%,归母净利1.6 亿元,同减23.39%,扣非后归母净利1.4亿元,同减22.4%,符合市场预期。维持公司2020-22 年eps0.53、0.67、0.80 元的预测,分别同增6%、27%、19%,维持目标价6.05 元。

20Q1 均价同比仍提升,3 月中旬后进入压力期。测算一季度公司浮法原片箱售价约76 元,同增约4.6 元,环比下滑约1.1 元;受益于原材料纯碱价格维持底部,箱成本降至53 元,同减约5.2 元,环比亦下降1.1 元;箱净利10 元,同比提涨1.5 元,环比则下降2.5 元。受湖北及河北沙河限行解禁影响,当前全国玻璃含税均价较3 月中旬下滑超100 元/吨,我们判断浮法降价的压力或延续至5 月中上旬。

受疫情影响,浮法发货阶段性承压。测算一季度公司浮法销量约1600万重箱,同比减少880 万重箱。3 月中旬后华中及华北等地区玻璃企业外销量增加,冲击华东及华南市场,估算4 月中上旬公司整体产销率仍不足九成。根据行业协会数据,截至4 月10 日,浮法玻璃行业库存已增至5278 万重箱,创历史新高。

资产负债率较期初上移,汇兑损失致财务费用增加。期末公司总资产负债率41%,较期初增加约4pct,疫情影响之下,公司战略增加原材料储备以及补充流动资金,一季度短期借款增加91.93%。而测算报告期内产生约4000 万元汇兑损失,致财务费用同增193.54%。

风险提示:疫情影响加剧、原燃料大幅涨价等

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