旗滨集团(601636.CN)

旗滨集团(601636):盈利维持高位 转型稳步推进

时间:20-04-10 00:00    来源:兴业证券

投资要点

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说明:

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5 个,总字数不超过1000 字。

风险提示:

#事s件um:m公ar司y#披 露2019年年报,报告期内实现营业收入93.06亿元,同比增长11.07%;实现归母净利润13.46 亿元,同比增长11.49%;实现扣非后归母净利润12.66 亿元,同比增长15.83%,基本每股收益0.52 元。公司拟向全体股东,每10 股派发现金股利人民币3.00 元。

点评:

销量稳定增长,盈利水平维持高位。19 年公司各类生产玻璃原片达11885 万重箱,同比增加8.01%,销售11845 万重箱,产销率为93%。公司2019 年销售费用率达1.39%,同比提高0.11pct,主要系马来西亚基地外销产品运费增加所致。

中长期规划明确,收购步伐加速。公司2019 年确立了“做强做大”战略目标、制定了中长期发展战略纲要(2019-2024 年)。初步构建优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、高铝电子玻璃、中性硼硅玻璃产业格局;实施事业合伙人计划、员工持股计划,并建立新兴项目跟投机制,使核心管理团队与骨干员工利益与公司战略发展规划密切相关。

创新激励机制,推动长远发展。公司于2019 年9 月推出了中长期发展计划员工持股计划2019 年第一期员工持股计划,实际参加员工总人数389 人,持股实际总规模为685.05 万股。

高分红+回购,推动企业价值回归。2019 年回购股份数量为1,849.91 万股,支付的金额约为7,000 万元(含交易手续费)。公司拟向全体股东(株洲旗滨集团(601636)股份有限公司回购专用证券账户除外)每10 股派发现金红利3.00 元(含税),合计拟派发现金红利7.9 亿元(含税),年度公司现金分红比例为58.67%。

投资建议

公司在成本、管理等方面领先行业,是中国玻璃行业优秀代表。随着公司海外布局加速,新增深加工产能的逐步释放,以及加快进入高端电子玻璃领域,我们认为公司长期竞争力有望得到进一步增强。同时,考虑到地产竣工19 年已触底反弹,将为行业需求带来有力支撑。

我们调整盈利预测, 预计2020-2022 年公司归属净利润15.10 亿元、16.61 亿元、17.32亿元,对应4 月9 日PE 分别为8.67 倍、7.88 倍、7.56 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:需求大幅下滑、成本超预期上涨