移动版

旗滨集团(601636):全年浮法玻璃供需向好 布局深加工玻璃促成长

发布时间:2020-02-13    研究机构:中信建投证券

浮法玻璃制造领先企业,成本管控优势明显

①公司是国内浮法玻璃原片生产规模最大的玻璃制造企业之一。产能布局华中、华南、华东及马来西亚,2019 年浮法玻璃日熔量达到1.76 万吨。②公司生产的浮法玻璃主要应用于房屋建筑领域,处于地产竣工环节。从抢开工到交付压力逐渐加大的传导过程中,预计施工增速维持高位,竣工逐渐回升,玻璃需求量有望维持高景气。③公司浮法玻璃业务毛利率位于25%-30%之间,高于第二梯队的耀皮玻璃、金晶科技等公司10 个百分点左右,成本管控优势明显。

紧随行业发展趋势,加大深加工玻璃布局力度

深加工玻璃是在浮法玻璃原片基础上进行加工,包括中空玻璃、镀膜玻璃等,起到建筑保温、隔热、隔音作用,符合绿色建筑的发展趋势。公司在广东、浙江及马来西亚拥有3 个节能玻璃生产基地,单个基地中空玻璃年产能100 万平方米、镀膜玻璃年产能120 万平方米。此外,在湖南及广东在建2 个在建节能玻璃基地,在浙江拟建节能玻璃项目。预计2020 年深加工玻璃业务收入规模将达到15 亿。公司规划2024 年末浮法原片产能规模比2018年增加30%以上、节能玻璃增加200%以上,产能稳步扩张。

中长期发展规划及员工持股保障长期增长

公司《中长期发展战略规划纲要(2019-2024 年)》提出2021 年实现营业收入超100 亿元,2024 年营业收入超过135 亿元,2019-2024 年预计年复合增速为10%以上(比2016-2018 年营业收入平均值)。同时公司通过制定员工持股计划,让员工利益与发展规划目标密切相关,长期增长可期。

盈利预测与合理估值

基于行业供需格局角度、公司深加工业务拓展等因素,我们预计旗滨集团(601636)2019-2021 年归母净利润分别为13.6/14.8/16.2 亿元,同比增长12.4%/9.1%/9.3%,EPS 分别为0.50/0.55/0.60 元,给予公司目标价至6.1 元,上调评级至“买入”。

风险分析

供给侧改革力度减弱;地产竣工不及预期;沙河地区道路管制宽松后集中出货;新增产线对华南市场冲击。

申请时请注明股票名称