移动版

旗滨集团(601636):浮法玻璃龙头 加速步入发展新阶段

发布时间:2019-12-27    研究机构:广发证券

  处于新一轮扩张期的浮法玻璃行业龙头。2011 年公司上市以来可以分为三个阶段:2011-2015 年产能快速扩张,迅速成为我国浮法玻璃原片龙头;2016-2018 年是内部优化阶段;2019 年公司重启扩张,启动“一体两翼”做大做强的六年期战略,未来几年内生增长将显著加速。

多方位共筑护城河。从国内外行业经验来看(AGC、福耀、信义、南玻),产业链一体化和产品高端化是企业核心竞争力;旗滨集团(601636)已具备产业链一体化和产品高端化的良好基础:一是优秀且经验丰富的团队和良好的治理结构;二是逐年增加研发投入;三是厚积薄发,下游一体化基础已打好(产能布局、产品结构、客户开拓),目前已开始放量。

良好的布局和优秀的运营管理能力使得公司盈利能力胜人一筹。公司主要布局在华东、华南、华中这些经济活跃、玻璃价格较高的区域,所在地交通便利、具备物流优势,有丰富优质的硅砂矿资源;公司通过规模优势和工艺改进、精益生产管理进一步降低生产和管理成本。

浮法玻璃行业2020 年供需关系存预期差,旗滨集团将显著受益。

投资建议:维持“买入”评级。长期来看,公司凭借浮法玻璃规模优势、优秀管队和机制、技术储备,发力产业链一体化、产品高端化,将持续加深公司护城河;中期来看,公司未来3-5 年内生增速有望显著提升;展望2020 年,浮法玻璃行业供需关系有望改善,公司短期业绩将充分受益。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.49、0.60、0.70 元/股,按最新收盘价计算对应PE 估值分别为9.6、7.9 和6.8 倍,参考可比公司估值和业绩增速,给予公司2020 年11x PE,对应合理价值6.6 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:浮法玻璃行业景气度低预期,公司产业链一体化和高端产品化进度低预期,玻璃行业政策大变化。

申请时请注明股票名称