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旗滨集团(601636)2019年三季报点评:三季度盈利超预期 加工业务加速推进

发布时间:2019-10-18    研究机构:西部证券

事件: 公司17 日晚公告三季报, 19 年前三季度实现收入65.32 元,YoY+7.76%,实现归属上市公司股东净利润9.27亿元,YoY-3.33%,扣非后归母净利润YoY-1.94%。其中,Q3单季度实现收入24.66亿元,YoY+7.60%,实现归母净利润4.09亿元,YoY+34.60%。

玻璃加工和Q3单季度盈利超预期。19年前三季度,我们预计原片收入62.5亿元,YoY+4.4%,加工收入4.7亿元,YoY+370%(去年同期基数较低)。

公司前三季度复产3条生产线,我们测算其原片销量超8500万重量箱,YoY+8.3%,市占率有望进一步提升。由于19年第三季度盈利较好,前三季度毛/净利率分别为28.14%和14.19%,YoY-2.1/-1.63pct,下滑幅度已较19H1有所收窄。我们预计19年四季度的盈利依然能维持较高水平。

业务结构优化,盈利确定性增强。公司9月19日公告的中长期发展战略规划纲要(2019-2024年)显示,21/24年收入目标分别达100/135亿元,原片产能和节能玻璃产能分别提升30%/200%以上。原片玻璃产能的不断增加,能够大概率提升销量,抵御玻璃价格带来的盈利波动。考虑到竞争对手玻璃加工业务的高毛利率,随着节能玻璃业务规模效应的显现,公司的整体毛利率也有望提升。中长期看,公司盈利的体量和质量都会呈现继续向好的局面。

价格持续上涨,库存不断下滑。根据卓创资讯,10月17日浮法玻璃主流参考均价为1725.89元/吨,月环比上涨48.99元/吨,同比上涨29.45元/吨。同时,生产企业库存约2758万重箱,周降幅9.2%,延续了自5月份库存下降的态势。

投资建议:调高盈利预测,预计19/20/21年EPS 0.48/0.57/0.67元。当前股价对应19年PE8.1X。短期看好玻璃价格19Q4维持高位带来的盈利稳定,中长期看好公司业务结构优化和盈利能力提升,我们调高至“买入”评级。

风险提示:1)玻璃价格超预期下跌;2)供给超预期增加。

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