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旗滨集团(601636):业绩转暖 弹性可期

发布时间:2019-10-20    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司Q3 浮法价格同比环比均显著增加,单季度业绩同增34.5%,超市场预期。

投资要点:

维持“增持”评级。公司前三季度实现营收65.32亿元,同7.8%,归母净利9.27 亿元,同比下滑3.33%,测算Q3 实现归母净利约4.1 亿元,同增34.5%,超市场预期。上调公司2019-21 年EPS 至0.51(+0.05)、0.63(+0.12)、0.75(+0.17),上调目标价至6.1 元。

Q3 浮法价格同比环比均显著增加,且涨价仍在进行时。测算Q3 公司浮法原片箱售价约75 元,同比增加1.7 元,环比则提涨1.9 元;箱毛利、箱净利分别约19、13 元,同比增加约1.8、3.2 元,环比分别增加2.8、2.6 元。三季度后浮法价格中枢持续抬升,估算9 月环比7 月价格提涨超2 元,盈利亦持续爬坡,9 月箱净利增幅与售价匹配。

Q3 产销率过百,需求回暖延续。测算公司Q3 浮法产销分别约3300、3100 万重箱,同比增加380、60 万重箱,环比则增加360、180 万重箱,Q3 产销率达105.5%,环比提升超5pct。截至10 月16 日,公司国内库存已降至430 万重箱以下,较二季度末下降约120 万重箱。截至2019 年9 月末,公司已拥有26 条浮法线,日融化量达17600t。而公司65t/d 电子玻璃产线已于7 月建成投产,当前仍处于调试中,我们判断未来公司高端产品占比有望稳步提升。

工程玻璃扭亏为盈,盈利能力持续爬坡。测算前三季度公司节能玻璃收入约4.7 亿元,板块盈利约650 万元,扭亏为盈,Q3 收入约2.2 亿元,净利润850 万元,广东、浙江盈利持续向好,马来亏损收窄。

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